中信建投研报称，美国本土稀土公司MP Materials确认秒配网，由于卷入贸易冲突，占公司营收的大头——向中国出口稀土精矿的业务已经因“不具商业可行性”陷入停滞。MP Materials希望打造美国本土稀土产业链，但海外构建完整稀土产业链时间不容小视，短期仍主要依赖中国秒配网，中国拥有全球约90%的稀土冶炼分离、磁材生产产能。2024年中国进口稀土13.3万吨，其中稀土金属化合物7.73万吨，主要来自缅甸、老挝、马来西亚，进口稀土金属矿5.56万吨，几乎全部来自美国，百川计算实际折算氧化镨钕约为4500吨。供给端，预计2025年美国稀土精矿对中国出口停滞，东南亚稀土供给存在收紧可能，国内加强稀土生产、出口双重管制，需求端人形机器人需求放量元年。关税战背景下，稀土攻守兼备，建议持续关注。
全文如下中信建投 | 稀土供需格局向好，关税战背景下攻守兼备
稀土：美国本土稀土公司MP Materials确认，由于卷入贸易冲突，占公司营收的大头——向中国出口稀土精矿的业务已经因“不具商业可行性”陷入停滞。MP Materials希望打造美国本土稀土产业链，但海外构建完整稀土产业链时间不容小视，短期仍主要依赖中国，中国拥有全球约90%的稀土冶炼分离、磁材生产产能。2024年中国进口稀土13.3万吨，其中稀土金属化合物7.73万吨，主要来自缅甸、老挝、马来西亚，进口稀土金属矿5.56万吨，几乎全部来自美国，百川计算实际折算氧化镨钕约为4500吨。供给端，预计2025年美国稀土精矿对中国出口停滞，东南亚稀土供给存在收紧可能，国内加强稀土生产、出口双重管制，需求端人形机器人需求放量元年。关税战背景下，稀土攻守兼备，建议持续关注。
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为6.9万元/吨，较上周持平；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.9万元/吨，较上周持平。供给端，本周碳酸锂产量小幅下滑，两大厂检修影响产量，叠加部分中小厂商因价格低迷及利润压缩选择减产。青海盐湖大厂集中放货，以网站均价结算，贸易商接货难以盈利。行业总库存累库速度放缓，锂盐厂库存增幅有限，下游维持低安全库存周期，部分材料厂开启五一节前备货。期货仓单量仅微增至2.93万吨，反映交割意愿仍弱。需求端，4月下游材料订单充足，排产维持高位，下游生产集中在头部企业，采购多为长单及客供，散单市场压价明显，对升水货源接受度低。五一假期临近，材料厂为保障生产连续性，预计4月下旬或开启小规模备货，但补库量级难对价格形成强驱动。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：本周LME镍价为15622美元/吨，较上周上涨3.7%；上期所镍价为125600元/吨，较上周上涨3.5%。本周SHFE镍库存3.03万吨，LME镍库存20.45万吨，合计库存23.49万吨，较上周下降0.1%。本周国内硫酸镍产量预计31000吨，较上周产量增多，开工率同步上调。周内硫酸镍厂家多维持正常生产，且前期停产厂家现已恢复部分开工。3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4%。3月秒配网，我国三元电池产量为32.37GWh，环比上升7.83%，同比增长11.93%。动力电池装车量56.6GWh，环比增长62.3%，同比增长61.8%。其中三元电池装车量10.0GWh，占总装车量17.7%，环比增长55.2%，同比下降11.6%；当前全球贸易摩擦前景未好转，海外需求边际走弱，新能源汽车需求主要依靠国内市场高速增长。但对镍需求而言，三元需求因装机占比处于低位而相对偏弱。
稀土&磁材：本周稀土价格走势不一。截止到本周四，氧化镨钕市场均价42.25万元/吨，较上周五价格下调1.39%；氧化镝市场均价167万元/吨，较上周五价格下调2.34%；氧化铽市场均价717.5万元/吨，较上周五价格上调0.69%。从供需基本面看，供应稳定，原料端相对充足，进口缅甸矿及废料出货稳定，上游分离企业及金属厂开工正常，产量无明显变化，且近期市场现货流通数量减少，上游现货供应量相对累积，短期数量居多。需求偏弱，近期下游钕铁硼企业出口订单受阻，部分企业外贸订单停减产，导致原料需求减弱，同时国内新增订单不足，市场消耗量有限，对上游金属产品价格支撑减弱，且近期暂无更多采购意向，具体等待出口方面的稳定，及后市信心恢复。
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足秒配网，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
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