过去一年来，大多数美股软件股一直受到着对AI替代效应担忧的重压。
当时市场主流的逻辑是：随着员工借助AI工具大幅提升产出，企业势必会精简人员，进而减少软件订阅账号(即“席位”)的购买。与此同时，“Vibe coding”(氛围编程)的兴起，则让开发定制化软件的成本和门槛大幅降低。
华尔街的这些普遍预期，一度共同构成了“AI正在吞噬传统软件”的悲观叙事，甚至令“SaaS(软件即服务)已死”的声浪甚嚣尘上……
然而，这一看空软件业的论调近来正悄然出现裂痕，也让不少投资者开始思考：最惨烈的抛售阶段是否已经终结。
上周，在软件行业风向标——Salesforce抛出了一份极其强劲的财报后，iShares标普北美科技软件ETF(IGV)今年以来的回报率已重新开始由负转正。
财报显示，Salesforce二季度营收与盈利均超华尔街预期，全年指引亦同步上调。财报中尤为亮眼的是，该公司当前剩余履约义务(cRPO)同比激增14%；净新增年度订单价值更是创下四年来的新高。受此强劲业绩提振，Salesforce股价在上周四交易中单日暴涨22.6%。
“原本大家都以为我们的订阅会减少。但事实相反，Agentforce的销售、服务以及Slack业务均实现了同比增长，”Salesforce首席执行官Marc Benioff在业绩电话会上直言。
Founder ETFs的合伙人兼投资组合经理Michael Monaghan则乐观地指出，Salesforce的这份最新成绩单，正面回答了挂在公司头上的“生死存亡之问”——这不仅意味着Salesforce并未流失用户，反而因为客户渴望接入最前沿的技术，推动了向高端套餐升级的趋势。
“我们对此一点都不感到意外，”Monaghan在接受采访时表示。即便是在今年3月软件股遭受重创的低谷期，他就坚信该板块必将在接下来的几个月中迎来由AI驱动的强劲复苏。
“早在3月就能看出，这些公司下半年的业绩将会非常出色。Salesforce此次公布的财报可能是对此的首次有力验证，”Monaghan说道。“那种认为AI靠Vibe coding就能消灭打包软件的说法……根本经不起推敲。”
多点开花
除了Salesforce外，上周五Workday股价也大幅上涨了5.8%，此前该公司公布的最新季度订阅收入超出市场预期。该公司管理层还披露，Workday来自自主式AI产品的年度经常性收入已接近6亿美元，较上一季度的5亿美元进一步增长。
其他软件股，如CrowdStrike Holdings和ServiceNow，过去一周也大幅上涨。随着AI网络安全威胁推动对其Falcon平台的需求，CrowdStrike创下了“史上最佳季度业绩”。ServiceNow则与Salesforce类似，正日益被视为客户数据的权威存储库，而这种数据是人工智能难以复制的。
VanEck主题ETF产品经理Nicholas Frasse表示，尽管一些公司可能会被前沿实验室取代，但“我认为并非所有SaaS公司都应混为一谈。像Salesforce这样根基深厚的企业拥有非常独特的专有数据集，这使它们在这个新时代中更具竞争力，同时也可能成为这项技术最大的受益者。”
值得注意的是，过去几个月，美股软件股已经历了一段颇为猛烈的反弹行情，虽然不少市场人士表示，这些涨幅很大程度上源于芯片股的剧烈抛售，促使投资者转而买入软件板块。但一些专家认为，此轮反弹可能具有更强的持续性。
“投资者和市场已开始从杂音中捕捉到信号，”Frasse表示，“大家开始根据各家公司的具体商业模式做出更精准的抉择，不再像过去那样对整个板块进行无差别的盲目买卖。”
瑞穗战术策略分析师Jordan Klein目前则相对理性。他在上周五的研报中表示，目前市场最核心的争议和悬念在于：在机构仓位归位或买盘动能衰竭之前，这场“涌入软件股的狂欢”究竟还能维持多久。
Klein认为，软件股这轮最新的暴涨，更多是由机构投资者的“仓位博弈”所驱动，而非基本面出现了某种颠覆性的新变化。此前许多对冲基金和多头成长型基金经理对软件股的配置比例，远低于该板块在整体市场中的权重——这既有对AI威胁的担忧，也是因为他们把软件股当成了“提现”目标，借此套现去加仓半导体和AI硬件等热门赛道。
但也正是基于全市场普遍“低配”软件股的现状， Klein预计软件板块的这波反弹有希望延续至9月甚至10月。
他看好Salesforce股价在下个月Dreamforce大会召开前持续走高，但也明确表示不会在当前高位“追涨”该股，而是更倾向于布局ServiceNow和微软等其他优质标的。
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